东吴证券股份有限公司周尔双近期对柳工举行筹议并宣告了筹议通知《2024年报点评：功绩适宜商场预期，看好公司国际化&拓品类逻辑陆续兑现》，予以柳工买入评级。

　　柳工(000528)投资重隐衷件：2025年3月28日，公司宣告2024年年度通知。功绩适宜商场预期，看好公司国际化&拓品类逻辑陆续兑现2024年公司告竣贸易收入300.6亿元，同比+9.2%，告竣归母净利润13.3亿元，同比+52.9%；单Q4告竣贸易收入72.1亿元，同比+12.5%，归母净利润0.06亿元，同比-84.6%，24Q4收入利润略低于商场预期厉重受减值和用度影响，减值厉重来自于混凝土、农机及个别国内营业，用度减少厉重系国内及海表商场均处于迅速拓展阶段。分区域来看，2024年公司国内收入为163.0亿元，同比+1.5%，海表收入为137.6亿元，同比+20.1%，永久看好公司海表发达空间。分产物看，①土石方铲运呆滞：2024年告竣收入179.4亿元，同比+12.8%，土方呆滞市占率稳步晋升。此中，开掘机告竣迅速生长，产物型谱陆续完备，2024年公司国内开掘机市占率同比+3pct，利润同比+50%；装载机龙头身分安稳，2024年市占率延续国内第一，电动装载机环球销量同比+194%（此中12T以上大型矿用装载机销量同比+230%）。②其他工程呆滞及零部件：2024年告竣收入90.8亿元，同比+3.0%，拓品类逻辑陆续兑现。③预应力呆滞：2024年告竣收入25.2亿元，同比+12.2%，利润同比+90%，告竣持重发达。瞻望2025年，国内工程呆滞行业筑底反转叠加公司国际化&拓品类逻辑陆续兑现，公司α属性凸显。国表里毛利率明显晋升，永久盈余才力晋升空间大2024年公司贩卖毛利率为22.5%，同比+2.8pct，贩卖净利率为4.6%，同比+1.2pct，公司保持全价钱链有用降本控费，告竣采购本钱同比-5.1%，产物降本率4.3%。分国表里来看，2024年公司国内毛利率17.4%，同比+3.0pct；海表毛利率28.6%（整机毛利率约30%），同比+1.5pct，海表毛利率较国内高11.2pct，鼓动集体盈余才力陆续上行。用度端来看，2024年公司贩卖/管束/研发/财政用度率判袂为7.9%/2.8%/3.8%/0.5%，同比-0.3/-0.1/+0.5/+0.0pct，研发用度率晋升厉重系公司加大电智化、大型化摆设研发进入，2024年推出29款电动化新品，无人驾驶产物已批量交付商场。瞻望改日，跟着公司采购端陆续降本、临盆功效晋升、大型化&电动化产物占比进步、海表渠道扶植促进，公司盈余才力希望陆续晋升。混改股权胀舞+股份回购彰显永久发达决心，拓品类下功绩强弱周期并进2022年公司达成混改并告竣集体上市，混改达成后络续宣告股权胀舞和定增，有用扩张产能、升级灵巧工场、引发员工主动性，归纳角逐力大幅巩固。2024年公司执行两期股份回购，截至25年2月28日累计已回购5523万股，占公司总股本2.7%，彰显永久发达决心。2024年12月，公司宣告2025年筹划瞻望，预算贸易收入346亿元，同比+15%，贩卖净利率进步1pct以上，利润高增趋向彰着。别的，公司主动促进营业多元化，2024年叉车、高机、起重机、幼型机板块利润同比判袂+20%、+27%、+120%、+190%，较大水准抚平周期颠簸。矿山呆滞收入同比+60%，表里销市占率判袂晋升1pct、3pct，拓品类收效明显，希望成为公司永久增进点。盈余预测与投资评级：咱们根基保护公司2025-2026年归母净利润预测为20.72/28.93亿元，新增2027年归母净利润预测为37.95亿元，对应该前市值PE判袂为12/8/6x，保护“买入”评级。危险提示：国里手业需求不足预期，计谋不足预期，出海不足预期

　　该股近来90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构方针均价为14.45。

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　　证券之星估值领会提示柳 工盈余才力平常，改日营收获长性平常。归纳根基面各维度看，股价合理。更多

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